日本的历史经验亦是如此。在地产行业的低谷中，大型地产企业的抗冲击能力并不比中小型企业强，这似乎与“强者恒强”的理论并不一致，为什么?
每个地产危机到来前，总有一场“疯狂的泡沫运动”，在地价狂飙的日子里，那些激进扩张的大型地产公司也更为大胆。与中小公司相比，他们拥有更多的金融资源，成为地产泡沫中囤地的主力，为熊市中的亏损埋下了隐患。
国内地产公司在2006年至2007年囤地更为疯狂，很多企业资产规模以100%以上的速度扩张，土地储备面积在千万平米以上的公司不在少数，尤其是那些拥有独特资源的大型地产公司。
北京城建(600266)、豫园商城(600655)、远洋地产(3377.HK)、广宇集团(002133)、雅戈尔(600177)、北辰实业(601588，0588.HK)、富力地产(2777.HK)、保利地产(600048)和金地集团(600383)等先后在不同城市的土地竞标中创下了“地王”纪录。
但是，就在地产公司欣喜储备土地的同时，也在消耗着自身的金融资源：
以招商地产(000024)为例，在2007年资产猛增101%后，资产周转速度大幅降低，到2008年中期，现金减少到总资产的10%(上市地产公司平均为15%)，短期贷款占总资产的22%(上市地产公司平均为15%)。照此测算，公司在一年到期需偿还的债务占总资产的40%;如果销量萎缩50%，则实际销售可收回的现金加上手中的现金仅占总资产的18%，减去利息费用后出现相当于总资产26%的资金缺口。
再如泛海建设(000046)，在大股东资产注入背景下完成了整体上市，仅2007年一年，新增土地储备就达到1300万平米，2008年上半年资产猛增140%，急速的扩张使其现金减至总资产的4%，而欠下大股东的短期负债使总流动负债率上升到40%以上。
由于新增土地进入集中开发期，泛海建设在2008年至少需要300亿元现金;与之相对的是销售的萎缩，2008年上半年销售收入同比下降46%。未来一年，若销售额萎缩50%，则公司将出现相当于总资产28%的资金缺口，即使欠大股东的钱可以暂时不还，千万平米土地开发资金仍是不小的压力，而公司再融资计划被证监会否决，资金压力无疑进一步增大。
类似的还有上实发展(600748)，未来如果整体销售额萎缩50%，则将产生48%的短期风险头寸，剔除大股东欠款，仍有8%的风险头寸暴露在外。
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